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拓普集團:高投入疊加行業下滑盈利承壓,看好中長期輕量化放量

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-09-25 瀏覽次數:15
核心提示:事件描述拓普集團發布中報,公司實現營業收入24.38億元,同比下滑20.7%,歸屬母公司凈利潤為2.11億元,同比下降51.8%。其中,二季度公
事件描述
拓普集團發布中報,公司實現營業收入24.38億元,同比下滑20.7%,歸屬母公司凈利潤為2.11億元,同比下降51.8%。其中,二季度公司實現營業收入11.93億元,同比下滑24.4%,歸屬母公司凈利潤為0.97億元,同比下滑59.1%。
事件評論
受客戶國五切國六減產影響,公司二季度收入下滑幅度有所擴大。公司主要大客戶吉利汽車和上汽通用上半年產量分別59.8和81.5萬臺,同比下滑16.5%和14.0%;其中二季度產量分別為25.7和39.0萬臺,同比下滑31.7%和13.8%。國五切換國六引起行業性減產,公司二季度收入降幅擴大。分產品來看,減震器國內外客戶均衡,同比下滑15.3%;底盤系統受益于新客戶新車型投產,同比下滑15.5%;內外飾功能件及智能剎車系統受吉利占比較高影響,同比下滑34.3%和31.7%。
公司投入維持高位,新增折舊疊加收入下滑,導致凈利潤下滑幅度更大。公司上半年毛利率為26.0%,同比下降2.0pct。主要原因是新基地投產帶來新增折舊,疊加行業和客戶產量下滑,導致公司產能利用率下降,侵蝕了部分毛利。公司二季度轉固7.3億元,相比去年同期固定資產增加14.6億元,折舊攤銷占比從去年同期的4.7%提升到7.1%,上升2.34pct。四費占比為15.80%,上升3.2pct;其中研發投入持續處于高位,占比達到6.3%,提高1.7pct;管理費因員工薪酬及折舊上升等影響,占比提高了1.3pct。公司經營性現金流凈額為5.48億,有明顯改善。二季度應收賬款及存貨周轉率環比提高顯著。
下半年行業批發改善以及公司新訂單釋放,業績有望改善。行業國五切換國六已經基本完成,目前整體庫存較低,預計三四季度批發端將逐漸改善。公司輕量化產品新訂單陸續釋放將提供新的增量,電子真空助力泵受益排放升級也有望提升銷量,收入回升將帶來盈利改善。
長期看好公司圍繞底盤系統,打造國內綜合零部件供應商。新能源底盤系統單車價值量超過6000元,底盤系統將成為公司新的增長驅動力。考慮行業景氣度不及預期,下調公司2019、2020、2021年利潤至4.52億、7.31和9.01億,對應PE24.6X、15.2X,12.3X。
風險提示:
1.行業景氣度不及預期;
2.公司產能利用率回升不及預期。
 
 
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