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華致酒行股票分析:業績超預期成長性再獲驗證

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-09-27 瀏覽次數:14
核心提示:業績高增超預期,高成長性再獲驗證2019H1公司收入同增32.89%至18.92億,歸母凈利潤同比增長45.4%至2億元;單Q2營收同增22.37%至7.65
業績高增超預期,高成長性再獲驗證
2019H1公司收入同增32.89%至18.92億,歸母凈利潤同比增長45.4%至2億元;單Q2營收同增22.37%至7.65億,歸母凈利潤同增45.58%至1.12億。公司業績接近預告增速上限,超出預期,主要驅動為酒庫門店增加、單店收入增長、產品結構調整以及華致優選新渠道貢獻。
白酒品類維持較高增速,新品推廣力度不斷加大
H1白酒銷售同比增長27.38%至17.22億元,一方面名優白酒維持較快增速,另一方面白酒新品如荷花酒系列銷售良好。
做強白酒優勢同時,公司積極拓展新品類,2018年與富邑集團合作,銷售其奔富與璞立品牌紅酒;與葡萄酒大師阿倫合作,推出阿倫選系列紅酒,精選葡萄酒500余款。公司目前經營國內外精品白酒、葡萄酒、黃酒等產品近4,000種,新品類快速擴張帶動公司非白酒品類收入占比從18H1的5%提升至19H1的9%。
渠道網絡持續完善,單店收入快速提升,品牌價值凸顯
線下渠道方面,公司持續推進華致酒庫網絡布局,門店數量及質量同步提升,驗證公司品牌價值不斷凸顯。報告期內,公司門店數量增長24.7%,單店銷售收入增長20.4%,總網點數預計近5000家左右,其中包含20余家KA渠道,初步形成覆蓋全國的保真酒品連鎖銷售網絡。
全渠道布局方面,公司4月上線華致優選電商平臺,主要經營茅臺等名優白酒、老酒、名莊葡萄酒、日本清酒、知名烈性酒、精釀啤酒等酒品以及燕窩等非酒品。目前華致優選運營狀況良好,預計下半年在產品品類進一步拓展完善下,有望迎來放量增長,形成公司新零售模式的重要一環。
控費效果良好,盈利能力提升。
H1公司毛利率同比-1pct至20.6%,預計主要受新品推廣影響。期間費用率同比-0.2pct至8.8%,控費效果良好。疊加收到補助增長影響,H1公司銷售凈利率同比+1pct至10.8%。
H1現金流受備貨加大影響較為明顯,存貨周轉天數穩定
2019H1公司存貨規模同比增長17.58%至13.51億,存貨規模擴大導致2019H1公司經營性現金流凈額同比由2018H1的-0.78億減少至-1.81億。單看Q2,經營性現金流凈額-1.8億,環比Q1的(-278萬)流出明顯,主因系預付賬款較Q1增加約2億影響。這部分預付款預計主要為知名酒企打款,階段性預付款增加表明公司有望在H2獲得較高配額,有力支撐后續發展。H1公司存貨周轉天數同比減少約0.7天,基本保持穩定。
公司成長邏輯再次得到驗證,成長動力充足
2019H1公司業績超預期,再次驗證華致酒行的成長邏輯。我們認為公司在渠道、品類仍有巨大成長空間。
①渠道:截至2019H1,公司各類渠道網點總數近5000家,我們認為公司線下營銷網絡體系存在10倍空間,全渠道網絡有望從5000家提升至50000家,包括華致酒行、華致酒庫品牌終端,以及扁平化直供網絡(零售網點\ka賣場\團購客戶\電商客戶);同時線上渠道存在與互聯網龍頭深度合作的可能;②品類:公司在做強名優白酒的同時,有望加大高端定制酒占比,并在紅酒方面與世界名酒莊合作提升占比;此外,公司亦有望憑借其產品保真影響力在老酒市場、非酒品類進行開拓。
投資建議:公司系國內酒類流通領域首家A股上市企業,產品保真客戶口碑佳,以白酒為主品類并積極拓展。酒類流通行業整合能力強大:上游建立精品酒水全產品體系,與知名酒企合作推出定制酒,下游渠道持續擴張并加速全渠道融合,后臺物流供應鏈能力不斷強化,未來擴張空間巨大。我們預計2019-2021年歸母凈利潤分別為3.2、4.1、5.0億元,對應PE為28、22、18倍,鑒于公司空間廣闊,高成長性不斷獲驗證,我們調高公司評級至買入。
風險因素:行業競爭加劇;居民酒類消費需求下降;渠道擴張不及預期;上游酒企議價能力大幅增強。
 
 
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